15亿美金“新子弹” Microstrategy已成事实比特币ETF 但存在两大风险

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吴说作者 | 谈叔

本期编辑 | Colin Wu

1  15亿美金买币 股价逆市上扬

6月14日,Microstrategy发布[公告](1)称,已完成价值5亿美金垃圾债券(亦称高息债券)的发行,且会将收入用来购买更多的比特币,该笔垃圾债券的年息为6.125%。此次发行受到了市场的狂热追捧,因为它收到了多达16亿美金的购买需求。

这样的热情促进了Microstrategy买入更多比特币的信心,在6月14日它向SEC提交的[S3申请](2)中,它将继续卖出价值10亿美金的A类股票,获得的收入将用来维持公司的持续运营和买入更多的比特币。

对于MicroStrategy的这一举动,市场给予了正面的回应,MicroStrategy在一些比特币概念股中表现可谓一枝独秀,提交申请后的6月15日,特斯拉股价跌2.97%,Coinbase跌2.88%,Square跌1.39%,在这样的情况下,MicroStrategy的股价涨了5.36%,在这些持币的大公司中,可谓逆势上扬。

2  成为事实意义上的比特币ETF

如今,MicroStrategy的市值为61.4亿美金,而它所持有的92079个比特币则价值36.9亿美金。这意味着,一美金的MSTR股票中,含有价值0.6美金的比特币。

由于长久以来,美国缺乏比特币的ETF产品,因而机构资金只能通过购买GBTC来解决,但GBTC毕竟只在场外市场面向机构投资者,而MSTR作为股票,可以由大众投资者买入。从这个意义上来说,相比于GBTC,MSTR才是普通股民更容易买到的比特币相关股票,其它的比特币概念股,无论特斯拉、Square还是Coinbase,持有的比特币比例相比于MSTR都低太多,所以MicroStrategy成为了事实意义上的比特币ETF。

而通过卖出股票继续买入比特币的方式,未来MSTR市值当中比特币的份额将会更高,也就会演化为更纯粹的比特币ETF,在美国比特币ETF获批遥遥无期的情况下,MicroStrategy可谓抢占了市场先机。

3 疯狂的MicroStrategy所面临的风险

对于MicroStrategy来说,如此疯狂的举动绝非没有风险,而它的风险主要来自于以下两个方面。

一、持币的成本。

MicroStrategy持币并非没有成本,而且成本相当高。最新发行的5亿美金垃圾债券,利息成本是每年6.125%,也就是每年3062.5万美金的利息成本。

MicroStrategy目前的业务分为两大块:持有比特币和商业软件的销售,而前者并不产生现金收入,后者的收入则并不足以覆盖MicroStrategy的利息成本。根据MSTR的年报,它2018年的净利润为2300万美元,2019年的净利润为3400万美元。2020年,由于已经开始把利润用于购买比特币,当年净亏损800万美元,2021年第一季度,由于持续买入比特币,净亏损则为1.1亿美元,而由于二季度比特币价格下跌,预见账面损失将高达2.85亿美元。

此次垃圾债券存续到2028年,所以未来七年此部分MicroStrategy将要付出2.1亿美金以上的利息成本,在收入不足以覆盖这部分的情况下,目前只能通过销售股票来覆盖。

二、可转债的还本风险

去年的12月和今年的2月份,MicroStrategy分别发行了两次可转债。2020年12月9日,MicroStrategy发行了5.5亿美金的可转债,到期日为2025年12月,转股价为397.99美元;2021年2月,MicroStrategy发行了10.5亿美金的可转债,转股价为1432.46美金,到期日则为2027年2月。

可转债的利率很低,可以忽略不计,但由于可转债的债股双性,如果在到期日前,MSTR的股价如果无法到达转股价上方的话,MicroStrategy将面临持有者因为不愿意转股而产生的巨大的还本压力。

目前MSTR股价为630美金,如果未来MicroStraegy仍然维持这个股价的话,对于那些以397.99美元转股价购入可转债的投资者来说,自然不存在还本压力,但对于以1432.46美元转股价成本购入的投资者来说,则需要偿还10.5亿美金。

而MSTR的股价波动巨大,在5月19日当天,曾经跌到过411.58美金,距离跌破397.99美金只有一步之遥,虽然这两个可转债距离到期都还有几年的时间,但如果遇上股市的衰退期,恐怕谁也无法保证MSTR的股价能够一直走高。

而一旦MSTR的股价走低,比如低到397.99美元的价格以下,它面临的压力将是巨大的,不仅仅是因为利息和还本的压力,还意味着它可能无法再通过出售股票的方式融到大量资金,在这种情况下,将只能通过出售比特币来缓解资金压力,而这将导致它的股价进一步下跌。

无论如何,说MicroStrategy为比特币的“永恒牛市”赌上了身家性命,可以说是毫不为过。

[1]:https://www.microstrategy.com/en/investor-relations/press/microstrategy-completes-500m-offering-of-senior-secured-notes-due-2028-with-bitcoin-use-of-proceeds_06-14-2021

[2]:https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/financial-document-archive/form-s-3_06-14-2021.pdf

本文链接:https://www.8btc.com/article/6649798
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